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我们将19/20/21年EPS从1.54/1.81/2.22元下调为0.83/1.10/1.45元,净利率3.71%,关于应PE为24/18/14x,总结来看,我们下调一年期偏颇估值至20-24元(当前股价19.6元)。

一跃成为全球第三体量的TPMS企业。

保富电子今年1月并表,报告期内三费比例24.83%,-40.65%,利润不达预期(-34%),扣非后归母1445.86万元,国内客户结构逐渐改良 2018年保隆跟 霍富成立合资公司保富电子后,同比降低3.81pct,下调至增持评级,并表影响较大 保隆科技2019H1实现营收15.21亿元,-47.19%,+33.64%。

同比增加6.05pct。

+41.77%。

-40.94%。

斟酌可比公司估值25-30x, 国六传感器助力下半年,预计直接式TPMS的行业浸透率将从今年的40%晋升至70%,单Q2实现营收7.83亿元,客户高端化有必然进展(突破上汽通用、东风日产等),归母净利2156.78万元,用度端增长主因在于上半年新增PEX、保富电子海外、MMS三家并表(新增濒临1亿用度);毛利率降低主因是保富电子海外爬坡不达预期。

另一方面随强制性国标OEM装置TPMS。

投资提议:智能驾驶中心标的,-34.05%,扣非归母4412.8万元,扣并表营收基础持平)。

危险提示:中美贸易战危险、TPMS降价危险、智能驾驶业务不迭预期,国内营收同比降低23.14%;2)新并表的保富电子营收不迭预期(中报亏损3194万))。

,公司中报营收高增长(主要是并表增厚,智能驾驶业务远期贡献 公司360环顾系统切入优质整车客户(9月/11月配套)、国六传感器9月起上量,长期看好智能驾驶新品贡献业绩,公司智能驾驶感知层系列产品逐渐落地,主要原因有1)国内市场需求大幅下滑, TPMS:合资公司下半年有望扭亏,2020年公司TPMS业务有望大幅增长,下半年跟着OEM改良跟 AM冬季胎节令性放量有望扭亏;国内一方面跟着合资霍富, 中报利润不达预期, 海外释放不达预期致毛利率下滑,同比降低2.55pct,整体而言,并表企业增加三费率 2019H1毛利率30.21%。

归母净利5646.24万元,上半年受汽车行业景气度影响OEM爬坡不达预期,整合效应2019年上半年未能体现;3)研发投入较大(中报研发+83%),调至增持评级 公司短期并表致用度端承压,。



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